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投资者偏爱防御型消费股
2019-11-08 19:06:43 来源:匿名 热度:560 

房地产调控政策的收紧使得市场对住宅企业未来的利润预期无限悲观。然而,宏观经济的不确定性使得投资者更喜欢防御性消费类股。一燕和一宽,房地产领袖和消费者领袖的估值差距深受触动。

以融创中国(01918)和海底捞(06862)为例。上半年,融创中国实现营业收入768.4亿元,股东应占利润102.9亿元。同期,海底捞实现营业收入116.9亿元,股东应占利润仅为9.11亿元。然而,截至9月12日收盘时,荣创在中国的市值仅超过1500亿英镑,而海迪的市值已经超过1800亿英镑。换句话说,当海天劳的收入只有荣创的七分之一,净利润只有荣创的十分之一时,它已经实现了市值的反超额。就ttm市盈率而言,底线高达96.9倍,而融创中国只有6.51倍。估值倍数只是底线的一小部分。

总的来说,我们可以肯定的是,如果我们比较过去的表现,海天劳的利润水平与荣创中国不一样。然而,简单地说Sunac被严重低估和底线被严重高估是不全面的。需要考虑的是海底捞的餐饮服务业和融创中国的房地产业是完全不同的业务类型。就未来利润预期而言,市场担忧并非凭空而来。

最近,房地产调控政策频繁而有力。首先,今年中国银监会通过相关文件,严格控制开发商的银行和信托融资,随后出台了一系列新的信托、海外债券和银行贷款监管政策。根据相关数据,2019年8月,40家典型上市住房企业完成融资总额368.26亿元,比上个月下降58.15%。这是住房企业单个月融资总额最低的月份,住房企业的融资压力突然加大。此外,中央政府的主要基调“不投机炒房”也降低了购房者的预期。

房地产是一项需要持续融资、土地收购和再融资的业务。现在它不仅面临融资渠道的急剧下降,还面临销售端的限价和贷款限额等政策。整个市场看跌是合理的。在市场持续悲观的预期下,港股房企的平均市盈率仅为6.17倍,远低于消费品制造业近18倍的平均市盈率,也低于主板整体平均水平(10.37倍)。在整体环境的悲观预期下,融创中国的市场估值自然不高。毕竟,房地产是一个高度周期性的行业。今年的高利润并不意味着明年没有亏损。

然而,消费类股的周期性相对较弱,由于它们在宏观经济下行风险中的高度确定性,它们往往受到市场的青睐。作为餐饮行业的领导者,海底捞几乎不受贸易纠纷的影响。在经济增长放缓时期,它仍能有效扩张,并向内地二线和三线城市下沉,这体现了消费类股的特殊抗压力特性。海迪劳发布的最新中期结果显示,2019年上半年新开了130家餐厅,门店数量从2018年底的466家增加到目前的593家。其中,一线城市总数占25.2%,二线城市占44.1%,三线城市占22.2%,海外门店占8.5%。总的来说,海底捞已经有效地将其店铺撤到了内地的二、三线城市,进一步推动了利润增长。此外,海地岛劳的核心经营指标也得到了优化。其中,平均消费支出达到创纪录的104.4元。营业额为4.8英镑,略低于去年同期的4.9英镑,但仍明显高于行业平均水平。此外,同一商店的营业额从去年同期的5.0上升到5.2,表明旧商店的经营效率正在逐步提高。

更值得称赞的是海底捞的经营现金流非常健康。上半年,底层捕捞业务的现金净额达到14.68亿元,远远超过净利润9.11亿元。总的来说,海迪劳的运营标准无可挑剔。经济低迷时期保持的持续盈利能力对投资者来说是无价的。高估值并非没有理由,但接近100倍的ttm市盈率确实过高。融创中国遭遇了房地产繁荣的低迷,但估值充分反映了悲观预期,而海地劳尽管表现出色,但已经透支了未来的增长空间。总的来说,最好的投资通常是在最悲观的时刻进行的,只有在退潮后,人们才能知道谁在裸泳。

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